viernes, 27 de enero de 2017

Draghi y sus burbujas (II): El miedo es un mal consejero

Después de estas, no sale el Sol...
Una nueva entrada sobre Draghi y sus burbujas, porque nunca es oro todo lo que reluce y menos, el dinero fiat...

Bienvenidos al análisis de los viernes, hoy toca la segunda parte de las burbujas de Draghi, habíamos escrito una primera parte aquíEn la entrada de hoy vamos a centrarnos en el efecto de las políticas monetarias expansivas sobre la inflación y el desempleo, porque lo tiene, otra cosa es que nos hayan hecho creer que no, porque aprovechan dos factores, que poseen los grandes medios y además, en España no existe una cultura financiera, algo que sí sucede el otros países. El miedo lleva al lado oscuro y es un mal consejero en estos casos.

Primera, las políticas expansivas no tienen porqué provocar inflación


Una idea aceptada por muchos economistas es que las políticas monetarias expansivas no tienen porqué generar inflación. De hecho, en una economía en recesión, con factores productivos ociosos, puede repercutir en el crecimiento económico, medido este por el PIB. La realidad es que todo suele depender del punto de vista. Además, en economía y como dijo Bastiat, lo más dañino es lo que no se ve. No será muy científico, pero que empresas como LIDL hayan retirado su anuncio "por 5.000 pesetas llenas el carro" porque ahora ni con 50 euros, es revelador.

Fuente: http://www.voxeu.org/
Si observamos la figura, tomada de un interesante artículo de Paul De Grauwe y Yuemei Ji , vemos tres indicadores, la Base Monetaria (rojo), la Oferta Monetaria (verde) y la Inflación (azul), medida como la Tasa de Variación den IPC. En los dos períodos analizados vemos que, aunque en el segundo se incrementó la Base Monetaria considerablemente, no solo no afectó a la Oferta de Dinero, sino que la inflación se redujo. A simple vista, parece que las políticas expansivas no tienen porqué provocar inflación y menos en períodos deflacionistas como el actual.

En otros casos, como este, aportan datos empíricos sobre errores en la ecuación cuantitativa del dinero (P*Q=M*V), que pueden ver aquí. Uno de ellos es considerar la velocidad del dinero constante (V), cuando en crisis, esta se reduce de forma considerable, el otro es creer que la producción (Q) también es constante, con factores productivos ociosos. Sin embargo, los austriacos (con Mises a la cabeza) se desmarcan diciendo que no es toda la masa monetaria (M) la que se transforma en subidas de precios (P) sino una parte importante de ella.

Fuente: Shadowstats.com
Pero veamos otro punto de vista. Daniel La Calle en este trabajo, en el expone que, en primer lugar, la inflación real no tiene porqué verse reflejada en el IPC, que solo tiene en cuenta los bienes de consumo. Este autor nos habla de la inflación en activos financieros,que tiene efectos tan perjudiciales como la otra, pero que no suele aparecer en los medios de comunicación con tanta asiduidad como el supuesto problema deflacionista actual. Pero por otro lado está el asunto de si el valor actual de este indicador es real o un reflejo de una manipulación estadística. Si se fijan en la imagen, tomada de esta web, en azul está la que llama el autor "inflación real" y en rojo la oficial, los valores dispares son debidos a los cambios en las ponderaciones del IPC, en este caso en EEUU. Algo que ellos califican con una forma consciente de reducir dichas subidas de precios.

La inflación no solo debería mirarse desde el punto de vista del IPC, si los bancos obtienen dinero barato, pueden canalizarlo hacia activos de riesgo o comprando Deuda Pública. Esto llevará a que sus precios aumenten, de hecho, la Prima de Riesgo de España está en mínimos y los tipos de interés son inversos a los precios del activo financiero, por tanto alguien hace negocio. Tampoco debemos olvidar que la inflación real, esa que no se ve, solo perjudica a las empresas en mercados cometitivos (Pymes y autónomos) ya que la luz, la gasolina o la telefonía (sí he dicho bien) no paran de subir, ahora nadie da móviles gratis por ejemplo y hombre, no podemos poner ni la calefacción.


Segundo, la expansión del crédito reducen el desempleo


En el apartado anterior hemos visto una de las políticas monetarias expansivas, la creación de dinero, pero hay otra que está de moda, bajar los tipos de interés para provocar un incremento del crédito. Se supone que alimentando el crédito el PIB crece, vía consumo e inversión y el desempleo disminuye, pero al final lo que sale de esto son burbujas. Hoy en día y después de tener un Euribor casi en negativo, los verdaderos perjudicados son los ahorradores, mientras la inversión no acaba de despegar y los bancos hacen su agosto. Sí, he dicho bien, porque ganan mucho más en comisiones que con los diferenciales de intereses, mirenlo aquí.

Fuente: http://www.dlacalle.com
Seguiremos con el trabajo de La Calle, si observamos la gráfica, vemos como el desempleo disminuyó de 1998 al 2000, tuvo un repunte hasta 2005 y volvió a reducirse hasta el estallido de la crisis, donde no ha parado de subir, aunque últimamente parece haberse estabilizado. En este último período por lo que se ve, se está reduciendo de manera estable, o eso nos dicen, porque con las nuevas burbujas, es posible que esta situación revierta. Observemos que desde 2005 hasta 2008, se produjo la mayor bajada, llegando al mínimo de la curva en algo más del 7%, para luego incrementarse exponencialmente a partir de ese año. Este es el motivo, la preocupación por el paro, que ha llevado a Draghi a plantearse que el BCE hará todo lo posible para llevar a cabo políticas monetarias expansivas. Una ya se está produciendo desde Junio, con la bajada de tipos de interés, a continuación veremos si realmente alimentar el crédito reduce el desempleo.


Fuente: http://www.dlacalle.com
Esta otra gráfica nos ofrece el crédito total en la UE, que como vemos, a partir de 2004 no paró de crecer, si la comparamos con la anterior, vemos que no se puede aseverar una relación clara entre este y el desempleo, de hecho, antes de la crisis si parecía haber una relación inversa entre ambos, pero después, la relación ha pasado a ser directa, el crédito siguió aumentando, pero también el paro. Eso sí, La Calle cree que esto es debido a las reestructuraciones bancarias y que la situación tiende a normalizarse, en mi caso, no soy tan optimista, de hecho, en España, como bien dijo Juan Ramón Rallo aquí, el problema viene de la oferta, no de la demanda.

El mismo Draghi que ya nos avisó del riesgo de una Burbuja de Deuda (ver entrada), hoy dice que hará lo necesario para que la UE crezca. El problema es que desde el BCE, solo se puede hacer con políticas monetarias expansivas y hoy hemos visto aquí la escasa utilidad de las mismas para reducir el desempleo y su efecto inflacionista. En definitiva y acabando el análisis de hoy, las burbujas llevan a recesiones, estas al miedo, este a la ira, esta al odio, este al sufrimiento y este... nos lleva a votar a sarumanes cada 4 años. Bienvenidos.

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